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发布日期：2025-08-27 11:24 点击次数：51
中信证券研报以为，掂量8月份，半年报事迹期将是港股行情是否延续的病笃节点，麇集策略方面“反内卷”的正常影响与快速落地，掂量短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往事迹驱动与策略考证的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“终了”，事迹超预期、开拓上修的个股有望连续受益；“反内卷”策略的边缘变化也将成为对应行业订价的核心变量。
行业成立上；提出海涵：1、直采取益于“反内卷”落地的光伏、稀土、锂、快递，以及波折受益的保障；2、高景气度，事迹预期或终了，开拓有望上调的医药与科技；3、内地低利率环境下，具稀缺性且事迹安妥的优质龙头企业有望连续迎来价值重估。
原文：港股策略｜主理中报季，A/H溢价不竭和“反内卷”投资机遇（2025年8月）
8月中下旬港股中报将密集暴露，虽掂量25H1的盈利增速同比放缓，但商贸零卖、老师、多元金融和游戏的盈利增速预期连续上行。7月底以来，A/H溢价略有延长，但曩昔A/H溢价的变化或从单纯的以H股折价率开赴的投资表象，渐渐转向麇集企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维的投资策略。跟着此轮“反内卷”形式的延续推动，港股维度，咱们以为部分产能多余，价钱和利润承压的资源品和工功课会相对受益。岁首至8月8日，南向资金已净流入超9000亿港元，且近期ETF净申购边界大幅抬升，标明散户的参与度显耀素养。掂量8月份，中报事迹期将是港股行情是否延续的病笃节点，麇集策略方面“反内卷”的正常影响与快速落地，咱们掂量短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往事迹驱动与策略考证的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“终了”，事迹超预期、开拓上修的个股有望连续受益；“反内卷”策略的边缘变化也将成为对应行业订价的核心变量。行业成立上；提出海涵：1）直采取益于“反内卷”落地的光伏、稀土、锂、快递，以及波折受益的保障；2）高景气度，事迹预期或终了，开拓有望上调的医药与科技；3）内地低利率环境下，具稀缺性且事迹安妥的优质龙头企业有望连续迎来价值重估。
▍港股科技与医药中报或推动行情演绎。
咱们掂量25H1港股举座营收增速较客岁同期显耀抬升，增量由医疗保健、资讯科技、可选消耗领衔，原材料、工业及地产建筑亦有望实现10%以上的同比增长。盈利方面，尽管预期举座趋缓，部分细分赛谈料仍呈加快或确立态势——商贸零卖、老师、多元金融及游戏等板块 25H1 利润增速预期上行；新动力车、消耗电子及医药板块虽增速预期低于客岁同期，但景气度仍处高位。6月以来，上述高景气细分行业盈利预期大批上修，清楚阛阓对其中期事迹抱持信心，这些板块中报事迹若能反应产业趋势的本色落地，将进一步增强阛阓信心，或将是下半年相对更有细则性的布局想法。
▍A/H溢价核心望将延续下行，来回想法或分化。
资金南下的积极抢筹反应了港股阛阓激情的显耀转机，亦然内地延续的低利率环境促使资金对H股进行再行订价。跟着非分成导向的H股延续上市与调入指数，期货配资公司咱们掂量AH溢价指数将进一步下行。咱们还发现A/H溢价缩窄行情于今，南向资金基于H股折价的押注来回特别显耀，原先H股折价越深的个股在行情中折价的不竭就越大，而且与南向增持的比例呈现正关连，反而与企业基本面关连性不大，突显刻下A/H溢价不竭的行情多基于南向订价的折价确立逻辑而非个股基本面的驱动。需庄重的是，AH溢价指数近期创近五年来新低，部分成利标的的H股折价率也出现低于20%的情况，咱们以为接下来的A/H收窄行情可能从单纯的从H股折价率开赴的投资表象，渐渐转往麇集企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维的投资策略。
▍“反内卷”策略延续强化，涵盖传统行业和新兴行业。
2025年以来，国务院等均暗示将整治竞争递次或调控产能，同期“反内卷”在立法层面亦延续推动。掂量来看，“反内卷”波及的行业涵盖传统和新兴行业，包括光伏、新动力汽车、钢铁、建材、生猪、医药、快递等。上一轮供给侧纠正的布景是国内PPI同比联贯45个月为负（本轮现在是联贯33个月为负），在纠正发力助推下，2015年12月后PPI同比和工业企业利润同比增速运行上行；此轮纠正布景下，港股维度咱们提出海涵：
1）光伏：跟着潜在供给侧纠正策略渐渐完善和落地，光伏产业链有望迎来价钱合理回升和盈利确立，提出重心海涵具备长久竞争力和量价回升弹性的行业代表性公司。
2）稀土：筹商料理类似入口下滑推动稀土供给刚性延续加强；需求方面，稀土行业渐渐干预传统旺季，出口亦望渐渐规复，供需神色有望延续偏紧。
3）锂：咱们连续强调采矿权合规性的严肃性和病笃性，锂价存在底部回暖预期，提出海涵投资契机。
4）快递：“反内卷”或当先落地快递，海涵各区域“托底”价钱的边缘变化。
5）保障：长周期来看，频频利率上行周期中保障股会跑赢银行，若PPI转向带动长端利率上行，本年4月以来保障股的相对收益有望延续。
▍港股8月掂量：海涵中报季，A/H溢价不竭和“反内卷”投资机遇。
岁首至8月8日，南向资金已净流入超9000亿港元，且近期ETF净申购的边界大幅抬升，标明散户的参与度显耀素养。掂量8月份，中报事迹暴露与公司掂量开拓将是港股行情是否延续的病笃节点；麇集策略方面“反内卷”的正常影响与快速落地，咱们掂量短期阛阓可能由前期的流动性驱动转往事迹驱动与策略考证的共振阶段。跟着阛阓焦点从“预期”转往“终了”，事迹超预期、开拓上修的个股有望连续受益；“反内卷”策略的边缘变化也将成为对应行业订价的核心变量。行业成立上；提出海涵：1）直采取益于“反内卷”落地光伏、稀土、锂、快递，以及波折受益的保障；2）高景气度，事迹预期或终了，开拓有望上调的医药与科技；3）内地低利率环境下，具稀缺性且事迹安妥的优质龙头企业有望连续迎来价值重估。
▍风险身分：
1）中好意思科技、买卖、金融边界摩擦加重；2）我国策略力度、实行后果及经济复苏不足预期；3）海表里宏不雅流动性超预期收紧；4）俄乌、中东地区打破进一步升级；5）我国房地产销售量价回稳不足预期正规优配。