华泰证券研报指出，预测全年的电表招标需求或看守在9000万只傍边（2024年8939万台），本表率换周期岑岭有望延续至2026年。价钱层面，不息呈现下滑趋势，举座环比降幅约9.6%；市集蚁集度相对踏实。后续散布式“四可”条目下关于智能电表模块升级条目与物联表需求升迁，关连开拓投资有望受到带动。比年回电表企业股利支付情况较好，现时咱们觉得电表企业估值已处于低位。

　　全文如下

　　华泰 | 国内电表恰巧替换岑岭，“四可”带来增量投资需求

　　中枢不雅点

　　国内正处智能电表替换岑岭，有望延续至2026年

　　国网2025年计量开拓1批招标电能表3200万只，同比下落27.5%，环比升迁7.8%；计量开拓总中标金额75.0亿元，同比下落39.4%，环比下落6.3%。国内智能电表市集较为熟习，需求主要由存量替换升级需求拉动。从国度电网智能电表招标量看，智能电表上一轮周期的高点位于2014-2015年，单年度招标量进步9千万只。2020年新版智能电表定型，随后招标量逐渐爬升，2024年国网智能电表招标总量为8939万台，中标总金额为249.2亿元（含蚁集器、网罗器、专变网罗终局等），正处于新一轮周期高点。本年计量开拓招标仍保捏3个批次，咱们预测全年的电表招标需求或看守在9000万只傍边，换装岑岭期有望延续至2026年。

　　市集蚁集度相对踏实，价钱捏续下行

　　国网调处招投标机制下，市集较为分散，证券百科25-1批电能表总共中标东谈主数目为72家，环比24-3批捏平。25年计量开拓1批许继电气、国电南瑞、威胜、东方电子、炬华科技、三星医疗、华立科技中标金额折柳为5.3、3.0、2.3、2.1、2.0、1.9、1.9亿元，份额为7.0%、4.0%、3.1%、2.7%、2.6%、2.5%、2.5%，其中许继电气、炬华科技份额同比有所升迁，其他有所下滑，举座市集蚁集度相对踏实。价钱层面，环比不息下行。25-1批A、B、C、D级智能电表中标金额折柳为38.7、23.7、1.7、0.1亿元，其中A级单相而已内置表、B级三相而已内置表、C级三相无费控表、D级三相无费控表中标单价环比折柳下落8.5%、9.1%、12.6%、29.9%。

　　“四可”条目下监测、调控开拓投资有望增多

　　2025年1月，国度动力局发布《散布式光伏发电开发建造科罚方针》，初度将“四可”当作并网时间圭臬，明确条目：新建技俩必须具备“可不雅、可测、可调、可控”材干，从源流升迁电网承载力与调控材干。其中可测要务完了散布式光伏用户15分钟级负荷数据全网罗，伏击台区光伏用户及关键数据完了1 分钟级网罗，精确测量发电功率、电压电流等参数，援手故障会诊与预测。可调是指运用群调群控安装和散布式电源接入单位（如规约出动器）/智能物联电能表等家具决策，成就柔性相通材干，精确送出电网需要的电量。 “四可”条目下关于智能电表升级与物联表需求升迁，关连开拓投资有望增多。

　　电表公司股息率较高，估值处于低位

　　比年回电表企业股利支付情况较好，现时咱们觉得电表企业估值已处于低位。

　　风险辅导：电网投资力度不足预期风险；市集竞争加重风险；价钱进一步下滑风险；本研报中波及到未上市公司或未粉饰个股本色，均系对其客不雅公开信息的整理智慧优配还可以多久，并不代表本参议团队对该公司、该股票的推选或粉饰。

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